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　　华西证券发布研报称，泡泡玛特（09992）算计发布回购公告，于1月19日回购140万股正常股，每股回购价钱HKD177.7-181.2，总金额2.5亿港元；于1月21日回购50万股正常股，平均回购价钱192.9791港元/股菏泽塑料挤出设备厂家，总金额9649万港元。回购股份拟刊出以提高每股收益。公司算计回购股份，彰显发展信心，评由“增捏”上调至“买入”。

　　华西证券主要不雅点如下：

　　该行以为主见全貌或好于预期，扩店及店具有较天花板

　　三数据库系以网罗爬虫、线上支付数据等为基础，单渠说念或支付式或不行响应主见全貌。该行以为，公司强调线下购物场景的进攻，注重门店运营以及浪掷者体验，线上收入增速或受到公司均衡渠说念及货盘的主动战略影响，举座业务增长有望得回预期推崇。同期，凭证该行2025年8月发布的度涌现《国外IP集团复盘看泡泡玛特成长后劲》，万代旗下的达手办二手价钱亦经常波动菏泽塑料挤出设备厂家，但碍IP成长，系单商品质命周期的正常推崇，符的收复供需均衡有助于保护IP价值。该行以为泡泡玛特全直营渠说念、柔供应链体制下关于价钱和供需的养息不错作念到加生动，聚焦运营不错猛进度爱戴IP价值。

　　新IP推崇亮眼，看好公司强IP运营智商的平台价值以及成长捏续

　　公司成长并非只依赖labubu单IP，其他IP相似得回亮眼推崇。2025H1，5大IP收入破10亿元，13个IP收入破亿元，其中，THEMONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY、DIMOO收入分袂为48.1/13.6/12.2/12.2/11.1亿元，同比分袂+668.0/+73.5/+112.4/+248.7/+192.5，星星东说念主是成长快的新锐IP之，2025H1完了收入3.9亿元。

　　在labubu爆火之后菏泽塑料挤出设备厂家，塑料管材生产线公司屡次运行“全明星”系列（多IP系列）居品，增多其他IP曝光度，提高IP之间的交叉销售。“万圣节”搪胶系列、“新春马力全开”搪胶系列等得回精良销售推崇。据界面新闻报说念，新出的“PUCKY敲敲系列”毛绒挂件盲盒，因轻拍即可发出清翠木鱼声，被网友戏称为“电子木鱼”，短短数日便席卷酬酢网罗，官网售罄、二手溢价翻倍。

　　公司不停吸纳头部IP艺术，从而保险了日出不穷的盘算灵感，同期公司有体系化的IP运营、居品竖立、柔供应链智商，该行看好公司的居品力捏续处于先水平，从而不停孵化出营业价值的IP形象。

　　潮玩是抒发情感、宣扬个的佳载体，看好情感浪掷时期潮玩板块捏续景气

　　凭证《2025Z世代情感浪掷涌现》，从后生当今的消记念态来看，遴荐“安详浪掷，为情感价值/有趣有趣买单”东说念主群占比为56.3，较2024年增长16.2个百分点。当客岁轻东说念主以抒发个、趋附我方为主要诉求的情感浪掷边缘倾向该行以为将捏续增强。而潮玩则是抒发情感、宣扬个的佳载体（浪掷门槛较低同期兼具前锋潮水属），凭证营业售财经报说念，2025年我国潮玩行业展望达到千亿鸿沟，该行看好情感浪掷时期潮玩板块捏续景气。

　　投资提倡

　　结前三季度的收入端推崇，该行上调此前盈利预测，展望2025-2027年收入分袂为383.84/527.68/656.98亿元（原预测为308.01/427.86/553.14亿元），归母净利润分袂为132.91/185.99/239.1亿元（原预测为106.67/152.25/203.81亿元），EPS分袂为9.91/13.86/17.82元（原预测为7.94/11.34/15.18元），新股价（1月22日收盘价206港元/汇率1HKD=0.91CNY）对应PE分袂为19/14/11X，评由“增捏”上调至“买入”。

电话：0316--3233399

　　风险指示：行业竞争加重，国外拓展不足预期，新业务拓展不足预期。

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